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让私募基金管理人赔付本息的“投资策略”

发表时间:2019-07-12 13:59  

如果私募基金管理人违反了投资范围、投资比例、投资限制、投资禁止,基本上都是比较显而易见的。但是,如果说管理人违反了投资策略呢?翻一下不同的私募基金合同,投资策略的描述似乎是一个很虚幻的存在,如果想掰扯管理人违反了投资策略,进而要求管理人赔偿本息损失,似乎是非常困难的。张律师代理投资者的一起私募基金合同纠纷,围绕唯一的争议焦点“管理人是否违反了投资策略”,最终为投资者获得了判令管理人赔偿所有本息损失的胜诉裁决。

系争基金名称为“某多策略量化对冲定增基金”,系争基金合同约定“投资策略:买入定增专户并使用场外期权对冲下行风险,同时通过多策略组合,平滑净值曲线,提高策略胜率”。但是事实上,系争基金未买入任何定增专户,在投资者赎回持有的系争基金份额后,收到的赎回款项不足投资本金,投资者遭受了投资亏损和相应利息损失。

我方提出,系争基金未买入任何定增专户,属于违反了系争基金合同约定的投资策略的行为,管理人并未按照约定的投资策略管理和运用基金财产。而且,管理人不但未按照系争基金合同的约定召开基金份额持有人大会,即擅自变更了投资策略,也从未按系争基金合同的约定向基金投资者披露投资策略发生重大变化的情况。根据《合同法》第一百一十三条的规定,管理人应当赔偿投资者受到的本息损失。

管理人答辩认为,管理人并未违约:

1. 系争基金是多策略基金,并未规定必须投定增;

2. 系争基金暂未买入定增专户系基于管理人的专业研究、审慎判断,没有发生投资策略变更。

我方对管理人的上述观点一一反驳:

1. 决定系争基金特色的是对投资策略的描述。无论是系争基金合同对投资策略的约定,还是系争基金的名称,我们认为,系争基金合同对于系争基金的投资策略描述是清楚的,核心是以买入定增专户作为主要的投资策略,再配合以场外期权和其他多策略手段,提高盈利。因此,买入定增专户应该是系争基金的主要投资手段。管理人提出系争基金的投资策略是多策略的说法,实际上意味着系争基金没有明确的投资策略,这与基金的名称不符:多策略量化对冲定增基金,前面的两个词“多策略”和“量化对冲”应当是对“定增基金”的修饰,落脚点应当是定增,定增是对系争基金的根本定性。

2. 管理人强调其只是“暂时”没有买入定增专户,所以并没有改变投资策略,这一说法并不合理。虽然系争基金的存续期没有限定,但系争基金合同约定每笔开放日申购进来的资金的存续期预计为18-24个月,这就意味着在此之前基金应当完成相应的投资工作,取得相应的投资后果。而系争基金的所有投资者在申购之后,直到16个月后赎回退出,在16个月的期间,系争基金并未买入定增专户,这很难说只是“暂时”没有买入。

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