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美银美林:川习会后最大风险 是降息与

发表时间:2019-07-04 14:37  

早在 6 月 Fed 开会前,市场就流传一种「阴谋论」,认为川普借由关税升级来施压鲍威尔,以逼使 Fed 降息。在 G20 峰会的川习会后,川普政府暂停攻势,轮到美联储烦恼如何出招。

美银美林最新报告认为,虽然贸易战看似降级,但川普与鲍威尔间各自出招的恶性循环,将是未来最大的风险。

1. 降息可能鼓励贸易战?

关于贸易战、货币政策、经济与市场之间的相互作用,德意志银行分析师 阿勒克山达·科奇早前在 5 月 18 日的报告中就提出警告,表示面对贸易纷争加剧,美联储的降息行动,可能让经济及市场变得更糟。

阿勒克山达·科奇表示,一旦美联储过于宽松,可能变相鼓励贸易战继续升级,这将带来一方面关税更高,另一方面伤害美联储的信誉。更重要的,这让股市变得不稳定、经济受通膨上升及产量下降的影响,却无法有更好的政策来应对。

换句话说,美联储原本希望降息可以帮助经济,却可能愈帮愈忙,造成川普延后解决贸易战,升高保护主义,形成经济发展上的恶性循环。

在川普暂停贸易战的升级之后,美银美林报告认为,贸易战趋缓虽是好事,但未来最大的风险,在于美联储支持经济的尝试,与川普推动贸易冲突之间,存在的恶性循环。

关税与降息交互影响带来恶果

2. 恶性循环将打击经济

美银美林指出,川习会的结果,预计带来市场短期积极的做多心态,但有两件事不能忽略,一是 2500 亿美元进口商品的 25% 关税仍在,其次,美国在贸易上,仍有非常多与他国的冲突有待解决。

美银美林的阿迪蒂亚·巴维表示,「关税白蚁」一直在蚕食中国及欧洲、亚太等贸易伙伴的经济成长,其中一些国家,在货币政策上已经少有宽松空间。即使是美国,如今已有制造业转弱的迹象。这些都给了美联储需要「上场救援」的理由。

而 Fed 与川普政策的恶性循环,就可能在此时出现。Fed 采行政策推升通膨,以抵销贸易战的负面影响,但此举鼓励川普政府更强硬的贸易立场,又造成 Fed 必须进一步再宽松。恶性循环的结果,就是 Fed 弹药一直减损,但经济表现依然疲软。

Bhave 警告,如果「鲍威尔卖权」与「川普买权」过于强大,可能造成一个不断升级的贸易战,以及更低的基准利率,股市就在两者间区间表现,在贸易战与降息的夹缝中生存。

3. 恶性循环能否打破?

美银美林认为,有 3 种方式,可能打破这个恶性循环,但不见得带来好的结果。

第一,Fed 的政策无法抵削不断升级的贸易战,在贸易战中,降息的效用愈来愈差,即使利率再降 2%,也救不了 25% 的关税。

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