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隧道股份区域龙头受益长三角一体化,有望迎来

发表时间:2019-06-12 13:37  

  隧道股份

  公司 2018 年净利润增速 9.3%,2019Q1 净利润增速 7.3%,基本符合我们的预期。 2018 年公司实现营业收入 372.7 亿元,同比增长 18.2%;归母净利润 19.8 亿元,同比增加 9.3%。 其中 2018Q1/Q2/Q3/Q4 公司分别实现单季营收 58.7 亿/82.1 亿/93.8 亿/138.1 亿,同比增速 11.0%/22.4%/17.8%/19.4%;单季归母净利润分别为 3.9/4.5/4.4/7.0 亿,对应增速 9.8%/9.8%/11.5%/7.5%。 公司 19Q1 实现营业收入 66.7 亿,同比增长 13.6%,实现净利润 4.2 亿,同比增长 7.3%。

  公司 18 年综合毛利率较去年同期提升 0.65 个百分点,期间费用率控制较好,但投资收益减少使得净利润率同比下滑 0.45 个百分点。 2018 年公司综合毛利率为 12.6%,同比提升 0.65 个百分点。加回研发支出,期间费用率同比降低 1.08 个百分点至 7.87%,其中销售费用率较去年同期基本持平,管理费用率同比下降 0.16个百分点至 3.18%,研发费用率同比降低 0.66 个百分点至 3.42%;由于大量项目开工 18 年利息资本化金额增加 1.55 亿使得财务费用率较去年同期降低 0.26 个百分点至 1.21%。 资产减值损失占营业收入比重较去年同期基本持平,但 2018 年公司投资收益较去年同期减少 5.42 亿元,主要系 17 年处置长期股权投资产生3.29 亿收益,且 18 年 BOT、 BT 项目投资收益同比减少 2.38 亿,导致投资收益占营业收入比例降低 2.12个百分点,综合影响下公司净利率下滑 0.45 个百分点至 5.36%。 2019Q1 公司综合毛利率小幅提升 0.08个百分点至 12.6%,期间费用率同比提升 0.61 个百分点至 8.12%,其中销售费用率提升 0.02 个百分点至 0.11%,管理费用率由于职工薪酬增加提升 0.75 个百分点至 3.83%,研发费用率提升 0.33 个百分点至 2.38%,财务费用率同比下降 0.49 个百分点至 1.80%,资产减值损失占比降低 0.35 个百分点至 0%,综合影响下一季度净利率下滑 0.28 个百分点至 6.35%。

  18 年经营性现金流净额同比基本持平,PPP 项目投入大幅增加投资性现金流大幅流出,19Q1 有所改善。2018年公司经营活动产生的现金流净额15.4亿,同比基本持平仅多流入 0.05亿,投资活动现金流净额-41.6亿,同比多流出 23.5 亿,主要系 PPP 项目投入增加且 BT 公司股权转让款减少所致,18 年投资支付的现金较去年同期增加 16.5 亿。 18 年收现比 110%,同比增加 3 个百分点,应收票据及应收账款同比增加 12 亿,预收款同比增加 15.3 亿;付现比 108%,同比增加 10.7 个百分点,应付票据及账款同比增加 20.4 亿,由于与分包结算加快预付款项同比减少 7.32 亿。 2019Q1 公司经营活动现金流净额-23.9 亿,同比少流出 0.9亿,投资性活动现金流净额-15.3 亿,同比少流出 5.6 亿,主要系支出减少所致。 一季度收现比 150%,较去年同期降低 3.38 个百分点,应收票据及应收账款较 18 年末减少 3.13 亿,存货增加 9.14 亿,预收款增加2.76 亿;付现比 190%,同比大幅降低 11.9 个百分点,应付票据及账款减少 26.8 亿,预付款项增加 5.2 亿。

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