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美联储“拖字诀”当道货币政策转向仍需时日

发表时间:2019-05-31 13:49  

特朗普和鲍威尔之间总是在唱双簧,将市场情绪从一边引到另一边,做起了最高端的“割韭菜”的局。

5月23日凌晨,美联储公布5月会议纪要,纪要显示,美联储与会官员认为英国脱欧及贸易相关的风险缓和,不确定性的源头仍然存在;虽然经济形势出现了一定的波折,通胀面临着一定的压力,但只是暂时的,与会者一致认为,仍然适合对加息保持耐心。

在几个月前,我们讨论过降息“众望所归”之下,美联储为何死守加息底线——本质上加息降息并非是对冲资本市场的情绪,而是在这轮经济周期彻底转向衰退和萧条前,通过调控加息/降息/杠杆的频率和强度来确保出现新的经济增长点,并且尽力使该经济增长点仍然留在美国。在这一点上,美联储的立场是和特朗普的“让美国再一次变得伟大”的逻辑是一致的,所以我们一直坚定认为特朗普和鲍威尔之间总是在唱双簧,将市场情绪从一边引到另一边,做起了最高端的“割韭菜”的局。在进行投资决策的过程中,需要理解美联储货币政策为什幺转向,以及怎样转向的,美联储并不是绝对中立的机构,货币政策的决定更多要基于美联储的立场出发,这也是很多投资者面临的误区。

美联储的货币政策转向,前置条件并不是美国经济走弱,而是在美国经济相对走弱的同时,出现更加有挑战性的竞争者,这两点是并行的。当然,这点并无历史经验,或者说目前也不应该遵循历史经验,3%的利率较之前数轮的降息起点已经低出太多,也意味着这种杠杆工具的弹性变得更小。实际上,我们到现在为止,仍然认为美国的减税降费的利好和途中加杠杆的利好在逐步消退,资本市场的利好可以拱出一定时段的牛市,但真正影响经济周期的新的经济增长点并没有出现,或者说包括目前资本聚集的人工智能、新能源、无人驾驶等概念,并没有足够的能力来引导一场新的变革,5G可能引起区域经济和产业链的碰撞,所以在这个方向受到的阻力也最大,即至少在当前节点,我们并没有看到足以接力“互联网周期”的增长点的可能性。

目前影响货币政策转向的,可能变成了具有挑战性的非美经济体何时出现,很遗憾的是,中国市场目前受到的方方面面的阻力很大,而欧洲市场尤其是德国等具有传统优势地位的国家,也面临着更强的民粹主义和经济持续走弱的负面影响,尤其是德国的制造业采购经理人指数PMI继续位于45下方,短线内难以看到市场的好转。随着英国首相特雷莎·梅的连续数次的脱欧方案的失败,其被迫宣布在6月初辞职,具有极强民粹主义的鲍里斯·约翰逊若接替梅的位置的话,则可能对欧盟的稳定性产生致命的打击;而法国的问题则更加明显,核心竞争力的衰弱很难带领欧洲走出困境,国际货币基金组织的经济预测也可以看出这点。因而,令美联储货币政策在近期难以转向的关键其实是,目前市场的竞争性对手盘较弱,并没有货币政策转向的必要。

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