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新时代策略:继续持有消费金融 等待主线逻辑的

发表时间:2019-05-29 14:23  

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策略观点:新主线越来越模糊

我们之前一直强调,市场正在尝试从提估值切换到业绩兑现,这种切换已经持续了一个多月,至今尚未看到一致认可的新主线,近期板块轮动明显加快,市场对板块的共识正在变得越来越模糊。我们建议投资者继续持有消费金融,等待主线逻辑的确立。

1季度所有预期都是好的,估值修复是主线逻辑。年初以来的上涨核心主线是估值修复,由于2018年经济、政策、流动性的担心都比较严重,所以年初的估值处在历史低点。之后经济、政策、流动性等因素都出现了集中和全面的预期修复,从板块表现上我们也能够看到,大部分板块都出现了轮动式上涨,各板块基本面短期的变化影响较小,估值修复是更为重要的主线。

近期的板块切换并不顺利。随着很多板块估值回到历史中位左右,近期市场尝试切换到经济或盈利改善的主线。在此过程中1-3月份涨幅较小的周期股开始补涨,伴随着社融、PMI等数据的超预期,经济复苏相关的板块有所表现。但目前

看来,这一主线很有可能没能切换成功,投资者担心1季度的宏观改善是脉冲式改善,二季度可能很难持续,同时随着央行降准的预期落空,经济政策的预期看似也达到了最高点。所以响水化工园区事件、3月超预期的社融数据公布后,周期大多表现一般。我们判断,提估值切换到经济复苏的逻辑2季度很难成功,经济复苏成为主线可能要下半年。

未来板块主线的几种可能。目前还存在两种继续提估值的可能,一种是5G板块带领科技股重新成为主线,叠加中美贸易谈判落地、科创板预期等,继续抬升估值。另一种可能是,上证50依赖不断发行的基金或其他不断进入的长期资金,继续抬升估值。这两种逻辑均属于继续抬升估值,对增量资金的依赖会比较大,如果后续增量资金进场速度不够快,存在切换失败的可能,从而带来整个市场的休整。

行业配置建议:成长板块的主题热点可能会有所收缩,波动也会加大,成长的机会将会更加集中在一季报业绩可能不错的板块。投资者可以适度增加消费、金融配置比例,如果切换到业绩驱动的行情,那幺消费和金融现在的上涨只是初段,如果切换失败,那幺消费金融的防御属性也是较好的选择。

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本周市场变化回顾

A股市场资金方面,本周陆股通资金净流出7.19亿元,港股通资金净流入35.75亿元,本周北上资金合计净流出 42.95亿元。杠杆资金中,上周融资余额增加169.81亿元。从机构投资者的角度,新发型基金份额呈回落态势,普通股票型基金的股票投资仓位较上周下降0.84个百分点,偏股混合型基金的股票投资仓位较上周下降1.99个百分点。

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